公司是國內(nèi)鋰電池材料和設備供應的領軍企業(yè)。璞泰來成立于2012 年，主營業(yè)務為鋰離子電池負極材料、自動化涂布機、涂覆隔膜、鋁塑包裝膜、納米氧化鋁等關鍵材料及工藝設備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。受益新能源汽車持續(xù)放量，公司業(yè)績快速增長。2016 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.77 億元，同比增長82%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤3.53 億元，同比增長256%。目前公司已與ATL、寧德時代、三星SDI、LG 化學、珠海光宇、中航鋰電、天津力神、比亞迪等國內(nèi)外知名企業(yè)建立了密切的業(yè)務合作關系。
全國市占率第一的涂布機供應商。公司子公司深圳新嘉拓率先開發(fā)出雙閉環(huán)張力系統(tǒng)，將張力精度提高到100g 以內(nèi)，國內(nèi)首家實現(xiàn)涂膜精度COV<0.2%；率先在國內(nèi)推出雙面自動化涂布機及動力電池高速寬幅雙面涂布機，精度和效率兩項設備關鍵技術指標均處于行業(yè)領先地位。2016 年，公司涂布機實現(xiàn)銷售收入3.44 億元，同比增長34.67%，毛利率為35%。據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）統(tǒng)計，2016 年新嘉拓在我國鋰電設備市場占有率達到7%，排名第一。
國內(nèi)領先的負極供應商，盈利能力強。江西紫宸目前擁有2 大系列、15 個型號的人造石墨、天然石墨化和人造復合石墨產(chǎn)品，生產(chǎn)出的高端負極材料產(chǎn)品達到國際領先水平。2014-2016 年，負極材料業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.03、5.24、10.52 億元，占比分別為40%、57%、63%，毛利率分別為26.87%、37.59%、36.38%，毛利率水平行業(yè)領先。2016 年，江西紫宸負極材料產(chǎn)量達到18228 噸，在我國負極材料企業(yè)中排名第三。
鋰電池上游產(chǎn)業(yè)鏈多重布局，協(xié)同效應顯著。公司不僅布局處于鋰電池材料環(huán)節(jié)的負極材料、涂覆隔膜、鋁塑包裝膜等關鍵材料，同時布局鋰電池生產(chǎn)設備最核心的涂布機，實現(xiàn)鋰電池上游產(chǎn)業(yè)深度協(xié)同。受益產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應，公司深度嵌入ATL、CATL 等下游龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。2016 年，公司對ATL 的銷售收入合計為6.43 億元，占比38.35%，；公司對CATL實現(xiàn)銷售2.21 億元，占比13.17%，兩者合計占比超過50%。與電池企業(yè)龍頭建立長期合作關系，有利于公司獲取更高的市場份額，降低競爭風險，充分獲取下游產(chǎn)業(yè)擴張紅利。
盈利預測與估值：公司是國內(nèi)鋰電池材料和設備供應的領軍企業(yè)，同時公司與下游客戶CATL、ATL 等電池龍頭企業(yè)保持良好的合作關系，我們看好公司負極材料與鋰電設備的產(chǎn)能釋放。我們預計公司17-19 年歸母凈利潤4.95 億元、6.81 億元和8.98 億元，對應EPS分別為1.14、1.57 和2.08 元/股，目前股價對應PE 分別為21 倍、15 倍和11 倍。同類可比公司平均估值32 倍，我們給予公司18 年32 倍估值，對應當前股價有113%的漲幅，目標市值218 億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。