對(duì)美國(guó)鋰電總體需求預(yù)期維持：

　　電動(dòng)車需求影響有限：增速預(yù)期低且電池實(shí)現(xiàn)本土制造。25年預(yù)計(jì)10-15%增長(zhǎng)，180萬(wàn)輛車，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池裝機(jī)130GWh+，需求170GWh+。電池結(jié)構(gòu)，寧德已將至12%，其余基本為北美制造。此次加稅后，中國(guó)出口美國(guó)動(dòng)力電池面臨82.4%關(guān)稅，疊加本土制造擁有10%制造補(bǔ)貼+終端汽車7500美金/輛補(bǔ)貼，經(jīng)濟(jì)性遠(yuǎn)高于進(jìn)口，因此廠商加速北美建廠。

　　儲(chǔ)能有所影響，但I(xiàn)RR仍有經(jīng)濟(jì)性，或雙發(fā)各自承擔(dān)。出口美國(guó)儲(chǔ)能電池關(guān)稅當(dāng)前提升至64.9%，2026年為82.4%。若從中國(guó)進(jìn)口儲(chǔ)能系統(tǒng)，則當(dāng)前關(guān)稅下irr為8.2%，而去年為16.9%；若從中國(guó)進(jìn)口儲(chǔ)能電芯，其他可實(shí)現(xiàn)本土生產(chǎn)，則當(dāng)前irr為12.8%，而去年為17%。25年2月末美國(guó)大儲(chǔ)備案量65GW，其中年內(nèi)計(jì)劃并網(wǎng)項(xiàng)目19-20GW，同比翻倍增長(zhǎng)，需求仍旺盛，預(yù)計(jì)美國(guó)儲(chǔ)能總體需求仍可以有40-50%增長(zhǎng)，且北美缺乏鐵鋰電池產(chǎn)能，依舊依賴中國(guó)企業(yè)，雙方或協(xié)商各自承擔(dān)一定關(guān)稅。

　　1.美國(guó)鋰電需求：

　　1）電動(dòng)車需求影響有限：增速預(yù)期低且電池實(shí)現(xiàn)本土制造美國(guó)電動(dòng)車銷量增速預(yù)期低：美國(guó)24年電動(dòng)車銷量161萬(wàn)輛，同增9%，滲透率10.0%，基本土制造。對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池裝機(jī)116GWh，需求預(yù)計(jì)150GWh。25年短期需求放緩、新車型延期，預(yù)計(jì)全年銷量185萬(wàn)輛，同增14%，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池裝機(jī)130GWh+，需求170GWh+，同增15%。

　　寧德占比已下降至12%：松下、LG新能源占據(jù)美國(guó)主要份額，寧德時(shí)代市占率12%。從電池供應(yīng)結(jié)構(gòu)看，松下、LG新能源占據(jù)主要份額，松下27%，LG為25%，寧德時(shí)代、三星SDI、SK on其次，其中24年寧德在美動(dòng)力裝機(jī)14GWh，占比12%，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池直接/間接出口美國(guó)18GWh。其余電池企業(yè)在美均有產(chǎn)能，且享受IRA補(bǔ)貼，銷售端不受對(duì)等關(guān)稅影響。

　　加征關(guān)稅后美國(guó)本土制造電池更具經(jīng)濟(jì)性：動(dòng)力電池中國(guó)出口美國(guó)目前關(guān)稅構(gòu)成：3.4%基礎(chǔ)關(guān)稅+301條款加征25%+年初兩次加征20%+此次對(duì)等關(guān)稅34%，合計(jì)82.4%。以三元電芯出口FOB價(jià)0.4元/wh計(jì)算，到美價(jià)格預(yù)計(jì)為0.75-0.8元/wh，經(jīng)濟(jì)性低于美國(guó)本土制造電池，且本土制造電池?fù)碛?0%制造補(bǔ)貼+終端汽車7500美金/輛補(bǔ)貼。

　　2）儲(chǔ)能有所影響，但I(xiàn)RR仍有經(jīng)濟(jì)性，或雙發(fā)各自承擔(dān)美國(guó)儲(chǔ)能待建項(xiàng)目預(yù)示需求旺盛：24年美國(guó)大儲(chǔ)裝機(jī)28GWh，同比+50%，疊加工商儲(chǔ)、戶儲(chǔ)、基站和數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能需求，考慮放大系數(shù)，對(duì)應(yīng)儲(chǔ)能電池需求70-80Gwh。25年2月末美國(guó)大儲(chǔ)備案量65GW，其中EIA預(yù)測(cè)年內(nèi)計(jì)劃并網(wǎng)項(xiàng)目19-20GW，同比翻倍增長(zhǎng)，此前考慮一定的項(xiàng)目延期，預(yù)期美國(guó)25年大儲(chǔ)裝機(jī)仍可維持50%增長(zhǎng)至42gwh，對(duì)應(yīng)儲(chǔ)能電池需求為100gwh。份額看，系統(tǒng)集成特斯拉預(yù)計(jì)占比40-50%，其次為陽(yáng)光和Fluence，均為寧德客戶，預(yù)計(jì)電芯端，寧德在美份額60%，對(duì)應(yīng)24年出貨40-50gwh。

　　關(guān)稅增加后，對(duì)IRR有所影響，但總體獨(dú)儲(chǔ)項(xiàng)目仍具備經(jīng)濟(jì)性。出口美國(guó)儲(chǔ)能電池關(guān)稅為：3.4%基礎(chǔ)關(guān)稅+301條款加征7.5%（26年1月提升至25%）+年初兩次加征20%+此次對(duì)等關(guān)稅34%，合計(jì)64.9%，2026年將提升至82.4%。儲(chǔ)能EPC構(gòu)成：儲(chǔ)能系統(tǒng)0.13美元/wh（其中電芯為0.06美元/wh）+0.12美元/wh建設(shè)，不考慮關(guān)稅，目前美國(guó)儲(chǔ)能EPC價(jià)格為0.27美元/wh。若從中國(guó)進(jìn)口儲(chǔ)能系統(tǒng)，則當(dāng)前64.9%關(guān)稅下irr為8.2%，而去年為16.9%；若從中國(guó)進(jìn)口儲(chǔ)能電芯，其他可實(shí)現(xiàn)本土生產(chǎn)，則當(dāng)前64.9%關(guān)稅下irr為12.8%，而去年為17%。

　　表  關(guān)稅變化對(duì)儲(chǔ)能項(xiàng)目收益率irr測(cè)算

　　美國(guó)缺乏鐵鋰儲(chǔ)能電池，預(yù)計(jì)雙方價(jià)格協(xié)商后，仍需進(jìn)口中國(guó)產(chǎn)品。松下、lg、三星在美產(chǎn)能為三元，LG和三星雖有鐵鋰規(guī)劃，但仍需26年起量，且規(guī)模較小，難以滿足美國(guó)市場(chǎng)需求，因此預(yù)計(jì)美國(guó)儲(chǔ)能電池仍需采購(gòu)中國(guó)。

　　2.主流公司北美收入占比和影響：占比不高且多為Fob計(jì)價(jià)方式

　　主流公司北美收入占比，動(dòng)力鋰電直接出口美國(guó)收入占比基本10%以內(nèi)，材料公司基本3%以內(nèi)，汽零公司如浙江榮泰、斯菱股份占比高，但在豁免名單，客戶采用FOB計(jì)價(jià)方式，關(guān)稅暫時(shí)由客戶承擔(dān)，且公司加速北美基地建設(shè)，總體影響均有限。

　　其中寧德時(shí)代，直接出口美國(guó)收入占比小于10%，直接+間接動(dòng)力和儲(chǔ)能2024年對(duì)應(yīng)出貨量60-70GWh，其中特斯拉儲(chǔ)能35gwh+動(dòng)力10gwh，5-10gwh左右為跟隨國(guó)內(nèi)系統(tǒng)集成商出口。一方面關(guān)稅暫時(shí)客戶承擔(dān)，另一方面公司拓展歐洲和新興市場(chǎng)儲(chǔ)能，同時(shí)公司配套特斯拉儲(chǔ)能部分可轉(zhuǎn)移至上海工廠，銷往非美地區(qū)，因此預(yù)計(jì)對(duì)總量影響有限。

　　表  主要公司北美收入占比（利潤(rùn)占比相當(dāng)）

　　3.主流公司在美產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈北美產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)26-27年投產(chǎn)。

　　寧德在美與福特產(chǎn)能20gwh預(yù)計(jì)26年落地，并與特斯拉、通用等均有技術(shù)授權(quán)合作模式；億緯參股10GWh產(chǎn)能也已開始產(chǎn)生技術(shù)授權(quán)收入；材料端，天賜、新宙邦、科達(dá)利等美國(guó)產(chǎn)能布局穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)27年投產(chǎn)，恩捷涂覆膜產(chǎn)能25年年初預(yù)計(jì)投產(chǎn)一條線做客戶驗(yàn)證，27年可實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)。

　　表  主流公司北美產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度

　　（來(lái)源：數(shù)說(shuō)新能源）

　　（轉(zhuǎn)自：起點(diǎn)鋰電）