正極材料業(yè)務(wù)助力業(yè)績大幅增長。上半年公司鋰電材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29億元,同比增長57%,貢獻(xiàn)2.65億元凈利潤,同比大幅增長93%;其中正極材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收21億元,同比提升91%,貢獻(xiàn)2.27億元,同比大幅提升167%。正極材料業(yè)務(wù)大幅增長主要?dú)w功于報(bào)告期內(nèi)公司通過產(chǎn)能擴(kuò)張、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)后實(shí)現(xiàn)9880 噸銷量,同比增加 20.92%;同時(shí)鈷價(jià)上行對主要產(chǎn)品鈷酸鋰、三元材料的價(jià)格拉動(dòng)明顯,公司通過低位戰(zhàn)略采購大幅提高盈利能力。

    牽手洛陽鉬業(yè)獲得上游緊缺資源主動(dòng)權(quán)。公司近期與洛陽鉬業(yè)簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,就鈷產(chǎn)品的采購與銷售以及鈷、鋰等金屬資源項(xiàng)目開發(fā)、收購兼并進(jìn)行戰(zhàn)略合作,并通過資管計(jì)劃認(rèn)購洛陽鉬業(yè)定增。我們認(rèn)為此次合作一方面將保障公司上游資源的長期穩(wěn)定供應(yīng),另一方面公司通過與其共同開發(fā)鈷、鋰資源后將獲得上游資源主動(dòng)權(quán),提升對原材料價(jià)格波動(dòng)的應(yīng)對能力,為后續(xù)鋰電業(yè)務(wù)的大力擴(kuò)張打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    再次進(jìn)軍負(fù)極材料,龍頭魄力彰顯。公司此次計(jì)劃在包頭投建的10 萬噸 “原料-生料-石墨化-碳化-成品”的一體化負(fù)極生產(chǎn)線,項(xiàng)目計(jì)劃分兩期投產(chǎn),計(jì)劃2019年6月項(xiàng)目全部竣工,IRR 為21.64%。產(chǎn)能規(guī)定大、縱向一體化布局、內(nèi)蒙古電解優(yōu)勢將大幅降低負(fù)極材料成本,我們認(rèn)為這是公司規(guī)劃負(fù)極材料長遠(yuǎn)發(fā)展的重要舉措,因?yàn)?strong>負(fù)極材料未來將面臨降價(jià)的長期大趨勢,提前布局打造低成本的核心競爭力將是后續(xù)業(yè)務(wù)拓展的關(guān)鍵。

    新能源龍頭布局全面,后續(xù)高增值得期待。公司已全面布局鋰電材料、新能源車、能源管理服務(wù)三大新能源業(yè)務(wù)。鋰電材料高歌猛進(jìn),正極、負(fù)極、電解液業(yè)務(wù)正處于大力擴(kuò)張、推進(jìn)高端化階段,競爭優(yōu)勢不斷夯實(shí);新能源車正積極落實(shí)動(dòng)力電池 PACK 、新能源汽車運(yùn)營項(xiàng)目;能源管理則在光伏、儲能領(lǐng)域不斷深化推進(jìn)。我們認(rèn)為公司新能源龍頭格局已初顯,后續(xù)將憑借長遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局、高執(zhí)行力打開業(yè)績增長空間。

    投資建議:預(yù)計(jì) 2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為101.20、136.84、166.79 億元,EPS 分別為0.60、0.70、0.81 元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)三年P(guān)E 分別為35、30、26 倍,給予目標(biāo)價(jià)24 元,“買入”評級。


    風(fēng)險(xiǎn)提示事件:宏觀經(jīng)濟(jì)下行,新能源汽車行業(yè)發(fā)展增速減緩或停滯,公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期,公司業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。

 
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