鋰電世界     分布式電站先行者。林洋電子公司定位東部最大的分布式運(yùn)營(yíng)商，未來的兩至三年，林洋電子公司規(guī)劃了500-800兆瓦項(xiàng)目。林洋電子公司計(jì)劃14年建設(shè)80-100MW分布式電站，主要集中在上海江蘇。上海約在30-50兆瓦，江蘇則在50-80兆瓦。目前也在與各省節(jié)能服務(wù)公司和電網(wǎng)三產(chǎn)公司合作，開發(fā)分布式電站項(xiàng)目。

    經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)：公司專業(yè)的分布式團(tuán)隊(duì)，遍布全國(guó)的電表營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，與地方電網(wǎng)多年的合作經(jīng)驗(yàn).有助于并網(wǎng)和收款問題的解決。資金優(yōu)勢(shì).電站運(yùn)營(yíng)投資大，相較于其他光伏制造企業(yè)，林洋電子公司在手現(xiàn)金13億元，銀行授信20多億元，資產(chǎn)負(fù)債率15%，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。

    分布式政策有望調(diào)整.國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)開工沒有回頭箭，電力消納和輸送將制約地面電站的發(fā)展，分布式是重點(diǎn)發(fā)展方向.大分布式模式，即所有電量全部上網(wǎng)，上網(wǎng)電價(jià)1元/度。此模式收益率可以得到保證，但1元/度的上網(wǎng)電價(jià)低于0.42元/度的模式。我們認(rèn)為上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)的可能性非常大，一是去年以來光伏政策“習(xí)慣性”的超預(yù)期，而且1元/度的上網(wǎng)電價(jià)和東部地面電站電價(jià)相同，補(bǔ)貼額度低于目前的0.42元/度。

    分布式電站的價(jià)值和估值。林洋電子公司計(jì)劃2-3年內(nèi)開發(fā)500-800MW的分布式電站項(xiàng)目.100MW分布式電站，假定總投資10億元，3成本金，20年運(yùn)營(yíng)期，采用股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)法計(jì)算電站的價(jià)值，經(jīng)計(jì)算得到100MW電站對(duì)應(yīng)的價(jià)值約為7億元。假定公司開發(fā)運(yùn)營(yíng)600MW電站，將為公司貢獻(xiàn)42億的市值。成熟的電站雖不能給予高估值，但電站運(yùn)營(yíng)前期，電站自身業(yè)績(jī)彈性巨大，且由于電站的收益穩(wěn)定性的特點(diǎn)，電站的整體價(jià)值可以提前至一兩年內(nèi)迅速得以體現(xiàn)。

    林洋電子公司的智能電表業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定發(fā)展，光伏和LED為公司打開新的成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)2014-2015年EPS分別為1.31元和1.56元，目標(biāo)價(jià)29元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：分布式電站開發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，國(guó)家分布式推進(jìn)力度低于預(yù)期。