鋰電世界    在特斯拉引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加速和國(guó)內(nèi)政策不斷加碼的背景下，電動(dòng)車的中長(zhǎng)期趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。微型電動(dòng)車目前符合了各方利益，上半年產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)已經(jīng)證明了市場(chǎng)的龍頭地位。我們看好今明兩年的微型電動(dòng)車迅速放量，今年有望達(dá)到3萬(wàn)輛的規(guī)模，明年有望沖擊甚至突破10萬(wàn)輛大關(guān)。整車受益最大，鋰電彈性最大，動(dòng)力電芯是當(dāng)前最為緊缺的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。

    符合國(guó)情市場(chǎng)廣闊

    由于中國(guó)環(huán)境的特殊性，中國(guó)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)有它發(fā)展的特殊性。產(chǎn)業(yè)根基依然較弱，這就決定了短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破；補(bǔ)貼政策不斷加碼，這就存在盈利空間。微型電動(dòng)車就是在這個(gè)背景下誕生的。

    在這個(gè)階段，微型電動(dòng)車符合各方利益，實(shí)現(xiàn)了共贏。對(duì)于消費(fèi)者，性價(jià)比高，有吸引力；對(duì)于企業(yè)，盈利模式好，回報(bào)率高；對(duì)于地方政府，圓滿完成指標(biāo)，促進(jìn)地方GDP，對(duì)于國(guó)家，激活產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)初步技術(shù)儲(chǔ)備。

    微型電動(dòng)車是指能達(dá)到“80-80”標(biāo)準(zhǔn)(最高時(shí)速80km/h，最低續(xù)航里程80km)，采用鋰電動(dòng)力電池，并且可能通過(guò)借用資質(zhì)方式進(jìn)入國(guó)家產(chǎn)品目錄，獲得新能源汽車補(bǔ)貼的純電動(dòng)汽車。這不同于用鉛酸電池、續(xù)航里程低于80公里的、不能獲得補(bǔ)貼的普通意義上的低速電動(dòng)車。微型電動(dòng)車的門檻在于獲得汽車生產(chǎn)資質(zhì)、進(jìn)入新能源汽車補(bǔ)貼目錄、產(chǎn)業(yè)鏈整合、商業(yè)模式成型。前兩者主要是資質(zhì)上的認(rèn)證，后兩者主要是企業(yè)運(yùn)作上的壁壘。目前主攻微型電動(dòng)車的公司包括康迪車業(yè)(與吉利合作)、時(shí)空(掛靠眾泰)、新大洋(掛靠眾泰)、奇瑞。

    微型電動(dòng)車主打的市場(chǎng)是對(duì)價(jià)格敏感的人群。相比傳統(tǒng)汽車、傳統(tǒng)電動(dòng)車，微型電動(dòng)車因?yàn)樾詢r(jià)比高、實(shí)用方便，得到了消費(fèi)者青睞。微型電動(dòng)車的替代市場(chǎng)空間廣闊，尤其在二、三線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

    從今年上半年的產(chǎn)銷量情況來(lái)看，微型電動(dòng)車已經(jīng)處于領(lǐng)先地位，康迪居首，眾泰也處于前列。并且由于微型電動(dòng)車對(duì)政策補(bǔ)貼極為敏感，下半年隨著各地補(bǔ)貼政策的落地，微型電動(dòng)車銷量有望提速。今年有望沖擊3萬(wàn)輛的大關(guān)，占到全國(guó)新能源汽車銷量的40%。

    價(jià)格優(yōu)惠的背后，是這些微型電動(dòng)車充分利用了補(bǔ)貼政策。根據(jù)2013年8月出臺(tái)的補(bǔ)貼政策，進(jìn)入補(bǔ)貼目錄的新能源汽車是按照續(xù)航里程來(lái)補(bǔ)貼的；根據(jù)2014年初的政策，今明兩年補(bǔ)貼分別在2013年的基礎(chǔ)上下調(diào)5%、10%；而鋰電池成本的下降曲線明顯會(huì)快于補(bǔ)貼下降速度，如果量產(chǎn)以后，裸車的成本也將會(huì)有較大規(guī)模的下降，這意味著，2015年是微型電動(dòng)車盈利狀況最好的一年。

    受益政策帶動(dòng)面大

    新能源汽車發(fā)展趨勢(shì)大好，長(zhǎng)期趨勢(shì)和中國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略地位，形成了新能源汽車投資的“神邏輯”——“銷量低于預(yù)期，政策面會(huì)加碼；銷量符合或高于預(yù)期，基本面會(huì)走強(qiáng)”。在政策不斷加碼的背景下，微型電動(dòng)車有望放量實(shí)現(xiàn)各地新能源汽車推廣目標(biāo)。購(gòu)置稅減免、全國(guó)統(tǒng)一目錄、電動(dòng)車牌照放開將為微型電動(dòng)車帶來(lái)重大利好。

    投資策略方面，首先，整車是最直接的受益者。上市公司中，除了美股的康迪車業(yè)以外，目前A股還無(wú)直接的標(biāo)的，比亞迪是潛在的進(jìn)入者。第二，鋰電是彈性最大的環(huán)節(jié)。由于整車中鋰電占比在40%左右，是占比最高的部件，并且電動(dòng)車本身在鋰電需求占比中達(dá)到15%左右，因此，鋰電是彈性最大的環(huán)節(jié)。

    第三，動(dòng)力電芯供不應(yīng)求。在微型電動(dòng)車快速放量的過(guò)程中，動(dòng)力電芯是產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)最緊缺的環(huán)節(jié)，從我們調(diào)研了解的情況來(lái)看，動(dòng)力電芯的訂單飽滿，目前處于極度供不應(yīng)求的狀況。假設(shè)明年微型電動(dòng)車需求量達(dá)到10萬(wàn)輛，按照3萬(wàn)元/輛的需求測(cè)算，對(duì)動(dòng)力電池的需求拉動(dòng)在30億元左右。由于我國(guó)的動(dòng)力電池還處在成長(zhǎng)初期，目前基數(shù)極低，對(duì)于已經(jīng)具備生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)能的企業(yè)構(gòu)成重大的直接利好。

    第四，材料等待供需逆轉(zhuǎn)。當(dāng)前各種鋰電池材料都處在降價(jià)放量的過(guò)程中，價(jià)格的下滑是源于產(chǎn)能的擴(kuò)展依然超過(guò)了需求的增速。如果微型電動(dòng)車放量，有可能供需關(guān)系會(huì)實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

    此外，電機(jī)、電控、零部件及充電樁方面，由于微型電動(dòng)車的客戶群體一般采用固定停車位的插座就可以進(jìn)行便攜式的充電，對(duì)于充電樁和充電站的需求并不急迫，因此對(duì)充電樁的拉動(dòng)不大。