動力鋰電池收入爆發(fā)式增長。2017年上半年公司鋰離子電池營收3.97億，較上年同期增長156%，貢獻(xiàn)毛利0.91億，毛利率22.8%。公司規(guī)模優(yōu)勢尚未發(fā)揮，致使毛利率相對較低，我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨著產(chǎn)能利用率的提升，公司將進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，折舊、人工等成本進(jìn)一步攤薄，預(yù)計(jì)毛利率有較大的提升空間。

    高舉高打，產(chǎn)能+客戶俱備。根據(jù)公司半年報(bào)數(shù)據(jù)，億緯鋰能動力電池目前總產(chǎn)能已達(dá)6Gwh（3.5Gwh圓柱+2.5Gwh方形），年初至今有100多款裝配有公司動力電池及電源系統(tǒng)的新能源汽車入選《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》，同時(shí)順利進(jìn)入宇通客車供應(yīng)體系；公司動力電池定位高端，市場策略高舉高打，看好未來動力電池帶來的業(yè)績彈性。

    具備21700電池量產(chǎn)能力。上半年，公司2.5GWh的圓柱三元18650和21700 兼容全自動化生產(chǎn)線在湖北荊門的生產(chǎn)基地投產(chǎn)，具備量產(chǎn)能力。松下配套特斯拉Model 3即為21700電池，在國內(nèi)尚未大規(guī)模應(yīng)用，該款電池較18650容量提升近40%，能量密度、Pack簡潔性獲得較大提升，從而亦帶動單位Wh成本進(jìn)一步下降，公司有望憑此快速打開市場。

    鋰原電池配套共享單車，彈性明顯。過去共享單車充電靠輪轂?zāi)Σ粱蛱柲?，但陰雨天或長期不用將導(dǎo)致無法充電。億緯鋰原電池壽命5年以上，針對共享單車推出ER450+SPC方案，優(yōu)勢明顯，我們預(yù)計(jì)將受主流車企認(rèn)可，按照公司原電池價(jià)格，我們預(yù)計(jì)配套共享單車的價(jià)值量較大，彈性明顯。國內(nèi)智能交通目前處于快速成長期，我們預(yù)計(jì)2017年行業(yè)市場規(guī)模有望達(dá)到24億元，公司市場占有率逐步提升。

    盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS 分別為0.56元、0.67元、0.81元。公司動力電池厚積薄發(fā)，技術(shù)較強(qiáng)，同時(shí)21700電池及軟包電池屬市場稀缺品種，擁有較強(qiáng)的估值溢價(jià)，參考可比上市公司，按照17 年50 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.0元，維持“買入”評級。
 
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