從鋰電池行業(yè)的實(shí)際情況看，隨著過(guò)去幾年行業(yè)的瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，確實(shí)從去年開始，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都遭遇了產(chǎn)能過(guò)剩的壓力，即使是作為全球龍頭的寧德時(shí)代，從今年中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)能利用率都下滑到了60% ，地主家也沒(méi)有余糧呀！
關(guān)于鋰電池的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，此前新能源大爆炸在追蹤鋰電池行業(yè)的時(shí)候講過(guò)，考慮到新能源行業(yè)正處于大爆發(fā)的初期階段，即使是過(guò)剩，也一定是階段性的產(chǎn)能過(guò)剩，對(duì)很多企業(yè)的業(yè)績(jī)不一定會(huì)有多大的影響，尤其是對(duì)那些龍頭企業(yè)而言，市場(chǎng)更多的是情緒殺。
對(duì)于上游的設(shè)備環(huán)節(jié)就是更是如此了，從商業(yè)模式而言，上游設(shè)備環(huán)節(jié)抵抗周期的能力天然就比下游更具備優(yōu)勢(shì)。
行業(yè)進(jìn)入大擴(kuò)產(chǎn)周期后，設(shè)備企業(yè)率先受益獲得大量的訂單，但訂單交付需要一定的時(shí)間，短則幾個(gè)月，長(zhǎng)則一兩年甚至好幾年，由于國(guó)內(nèi)各行各業(yè)瘋狂內(nèi)卷，往往是設(shè)備企業(yè)還沒(méi)有完全交付完訂單，下游已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)。
等到設(shè)備廠商訂單交付完成，行業(yè)的周期也差不多結(jié)束了，又進(jìn)入新一輪的擴(kuò)產(chǎn)周期，尤其新能源這種處于大爆發(fā)初期階段的行業(yè)，產(chǎn)業(yè)周期不會(huì)太長(zhǎng)，設(shè)備企業(yè)又率先受益于新一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張。
也許中間會(huì)因?yàn)榻桓稊?shù)量不同，導(dǎo)致業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，但相比下游，設(shè)備環(huán)節(jié)的業(yè)績(jī)曲線要平滑得多。
02先導(dǎo)智能超越周期
也許有人會(huì)擔(dān)心，下游開始產(chǎn)能過(guò)剩后，對(duì)于上游的設(shè)備需求是不是就會(huì)大幅度下滑，實(shí)際上，產(chǎn)業(yè)界之間的競(jìng)爭(zhēng)是非常激烈的，尤其是國(guó)內(nèi)商業(yè)環(huán)境，因此，即使產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)能也不會(huì)馬上縮減，相反，很多企業(yè)還會(huì)被迫繼續(xù)擴(kuò)建產(chǎn)能，他們希望通過(guò)產(chǎn)能的擴(kuò)建卷死競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，直到行業(yè)格局確定，或者企業(yè)自己實(shí)在沒(méi)錢了。
受新能源汽車銷量高增長(zhǎng)影響，我國(guó)動(dòng)力鋰電池出貨量也保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我國(guó)動(dòng)力電池出貨量由 2015 年的 15.7GWh 增長(zhǎng)到 2020 年的 63.6GWh，2021年飆升到220GWh，到了2022年更是達(dá)到了465.5GWh，年復(fù)合增速高達(dá)52.76％ ，而先導(dǎo)智能的營(yíng)收則從2015年的5.36億飆漲到2022年的139.32億，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到50.26%，跟國(guó)內(nèi)的動(dòng)力電池出貨增速保持一致。
2021和2022年鋰電池行業(yè)大躍進(jìn)，先導(dǎo)的業(yè)績(jī)也有了非常不錯(cuò)的增速，尤其是2021年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，營(yíng)收大漲71.32%，凈利潤(rùn)上漲106.47% 。進(jìn)入2022年后，鋰電池行業(yè)實(shí)際上已經(jīng)階段性過(guò)剩了，很多鋰電池公司的業(yè)績(jī)已經(jīng)不行了，但先導(dǎo)依然在2021年大漲的情況下，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙較大幅度的增長(zhǎng)，營(yíng)收增長(zhǎng)近40%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)則超過(guò)45% 。
到了2023年后，很多鋰電池公司的業(yè)績(jī)已經(jīng)沒(méi)法看了，尤其是很多后排鋰電池廠商，但先導(dǎo)智能今年上半年的業(yè)績(jī)卻依然穩(wěn)健，營(yíng)收增長(zhǎng)了30%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了近50%，單獨(dú)看Q2，營(yíng)收增長(zhǎng)幅度超過(guò)50%，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)也超過(guò)36%，環(huán)比也各自增長(zhǎng)了16%、13% 。
這還是在受3C智能設(shè)備和智能物流設(shè)備拖累下取得的數(shù)據(jù)，這兩者營(yíng)收分別下滑58%、4%，具體到鋰電池設(shè)備，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 53.6 億元，同比增長(zhǎng)41%，占比76%，而且鋰電池設(shè)備的毛利率繼續(xù)提升，達(dá)到43.5%，同比提升6.4個(gè)百分點(diǎn)。
其實(shí)光伏設(shè)備也是同樣的道理，光伏行業(yè)去年開始逐步進(jìn)入產(chǎn)能階段性過(guò)剩狀態(tài)，但公司的光伏業(yè)務(wù)卻表現(xiàn)亮眼，同比大漲212% 。
03業(yè)績(jī)確定性足夠強(qiáng)
更加關(guān)鍵的是訂單依然充沛，截至 2023Q2 末，公司合同負(fù)債為 106.1 億元，同比增長(zhǎng)42%，存貨為 137.5 億元，同比增長(zhǎng)27%。這就是上面說(shuō)的行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)后，企業(yè)也是沒(méi)辦法放棄產(chǎn)能擴(kuò)張，甚至很多公司還想趁別人收縮產(chǎn)能的時(shí)候逆勢(shì)擴(kuò)張，利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)卷死別人。
無(wú)論是鋰電池設(shè)備業(yè)務(wù)，還是光伏設(shè)備業(yè)務(wù)，它們的下游行業(yè)雖然已經(jīng)形成了幾個(gè)巨頭，但最大的玩家都是國(guó)內(nèi)的廠商，行業(yè)還是持續(xù)迭代中，遠(yuǎn)遠(yuǎn)稱不上格局已定。再加上國(guó)外廠商為了供應(yīng)鏈安全，也開始加速自建產(chǎn)能，或者是國(guó)內(nèi)的廠商進(jìn)行境外產(chǎn)能建設(shè)，這都是先導(dǎo)未來(lái)的成長(zhǎng)空間所在。
立足于鋰電設(shè)備的全球龍頭優(yōu)勢(shì)，先導(dǎo)開始向綜合性設(shè)備平臺(tái)拓展，也已經(jīng)取得了初步成果，光伏設(shè)備業(yè)務(wù)進(jìn)展快速，布局 2.0 TOPCon 智能化整線解決方案，配備自研 CT 達(dá) 0.75s 的絲印設(shè)備技術(shù)和高效智能激光 SE 技術(shù)，產(chǎn)能效率更高，運(yùn)維成本更低；推出 0BB 無(wú)主柵串焊技術(shù)，銀漿成本降低 20%，可滿足 100um 電池薄片化需求，產(chǎn)能達(dá) 7200pcs/h；同時(shí)推出焊帶互聯(lián)式 XBC 組件智造解決方案，整線覆蓋取料至焊接，產(chǎn)能達(dá) 6800pcs/h。接下來(lái)也有望成為光伏設(shè)備里具備超強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的玩家之一。
總之，對(duì)于先導(dǎo)這樣的證明過(guò)自己，商業(yè)模式又很優(yōu)秀的公司，現(xiàn)在這樣的位置和估值實(shí)在很誘人，要擔(dān)心的不是公司自身，而是市場(chǎng)走勢(shì)了。
